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财通证券发布研究报告称，和黄医药（00013）共有12款药品先后进入临床阶段，公司积极拓展已上市药品的适应症范围，临床进度处于领先位置，产品销售有望持续放量。随着管线步入兑现期以及药品出海，公司业绩有望进入加速期。预计2023-2025年收入分别为7.8/8.0/9.6亿美元。首次覆盖，给予“增持”评级。▍财通证券主要观点如下：创新能力已验证，商业化阶段产品有望持续放量：和黄医药成立于2000年，是国内少数已成功步入商业化阶段的创新型生物医药公司。截至目前，公司共有12款药品先后进入临床阶段，其中呋喹替尼、索凡替尼、赛沃替尼已被国家药品监督管理局批准上市，他泽司他获批于海南先行区使用。呋喹替尼、索凡替尼、赛沃替尼均已成功纳入医保，公司积极拓展已上市药品的适应症范围，临床进度处于领先位置，产品销售有望持续放量。呋喹替尼成功出海，国际化进程顺利：呋喹替尼的全球多中心试验FRESCO-2达到临床终点，mOS、mPFS分别达到7.4m、3.7m。凭借着优异数据，公司于2023年1月与武田制药达成11.3亿美元的授出交易，包括4亿美元首付款和7.3亿美元里程碑付款。公司已向美国FDA提交新药上市申请，预计欧洲和日本的上市许可申请于2023年递交。公司坚持探索索凡替尼出海路径，积极尝试BD的可能性，索凡替尼的日本桥接研究接近尾声，有望今年向日本药品和医疗器械局报产。管线步入兑现期，布局血液瘤与自免领域：3款核心资产（呋喹替尼、索凡替尼、赛沃替尼）的逾10项研究逐步进入临床后期，公司预计3年内提交上市申请，逐步拓展适应症范围。公司布局血液瘤与自免领域，索乐匹尼布用于2L治疗免疫性血小板减少症和安迪利塞用于3L治疗滤泡性淋巴瘤均已完成注册性临床的患者入组，预计2023年下半年报产，他泽司他的国内桥接试验正在进行时，预计最早2024年向NMPA申请上市。风险提示：临床试验进度及结果存在不确定性的风险、药品获批存在不确定性的风险、药品销售不及预期的风险、政策不确定性的风险等。