《华尔街日报》认为，美联储下一步举动已经成为市场噪音，现在投资者是时候退一步，并将目光转向正确的方向……

投资者正被美联储是否会加息再25或50个基点、或者是否会在年底前再次降息所困扰，并据此进行投资。但《华尔街日报》表示，现在是退一步的时候了。

对长期投资者来说，真正重要的是找到正确的方向，这意味着要关注经济的状况，而美联储的细微调整并不重要。投资者已经在展望未来，乐观的情况是，（经济）发展方向已经改变。

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市场并没有准备好面对更高的利率，而是在定价一个通胀较低但有粘性、利率“更高更长”且持续增长的经济。因此，美股持续上涨，美国国债收益率大致稳定在过去被视为较高的水平，垃圾债券的风险溢价正在迅速下降。这些都指向同一个方向，那就是看涨经济。

有大量证据表明，美国经济正在好转而不是在恶化。亚特兰大联储根据迄今公布的数据对当前季度GDP的估计接近2%，远高于经济学家在4月初预测的小幅下降。密歇根大学的初步数据显示，消费者信心有所上升，而通胀预期有所下降。就连对利率高度敏感的住宅建筑市场也显示出了复苏的迹象。

问题是，那些在场外观望的人是否错过了最近市场反弹的最佳时机？股市是否走得太远了？当然，反弹已经出现了很长一段时间了。按照一个对牛市的业余定义，股市已从去年10月份的低点上涨了20%以上。垃圾债相对于美国国债的利差跟疫情前2019年的平均水平相差无几。标普500指数收益率（=每股收益/股价）与美债收益率的利差也正在迅速缩小。

当然，有迹象表明，患有“错失恐惧症”（FOMO，指害怕错过上涨）的投资者正急于重返股市，把一些押注人工智能（AI）的赌注推高到了愚蠢的地步。

看涨行情的另一个支撑因素是，股市的反弹范围正从今年前5个月支撑标普500指数的7-8家大型科技股扩大到其他领域。本月迄今为止，罗素2000指数和标普500指数的表现都超过了大型科技股的表现，后者将大型科技股的影响降到最低。

当那些逃离股市的投资者意识到他们错估了经济方向的变化时，市场应该还会迎来更多的反弹动力。

悲观的说法是，FOMO从来不会无限持续，经济复苏也远没有看起来那么确定。这并不是说看空者发现了其他人不知道的事情。只是今年早些时候导致经济学家预测经济衰退的担忧仍然存在：

其一，加息的滞后效应。没有人知道它需要多长时间才能打击到经济，但在那些最容易陷入困境的领域，违约率已经在上升，尤其是信用卡债务、汽车贷款、部分商业房地产和拥有浮动利率贷款的弱势公司。到目前为止，违约和贷款拖欠率只是回到了疫情前的水平，但更多的债务和更高的利率将带来更高水平的不良贷款的风险。

其二，储户在疫情期间积累的现金储备大多已经耗尽，这是最有可能导致违约率上升的原因。依靠疫情时期的储蓄生活的人将不得不减少消费。

其三，僵尸银行可能会削减贷款以重建资本缓冲，避免发行新股的需要。在银行收紧家庭和企业贷款标准之后，它们还可能将更高的存款利率转嫁给借款人，这是经济增长的潜在逆风。

最后，经济数据没有市场情绪好。制造业调查显示，随着库存上升和新订单下降，该产业正在遭受痛苦，并可能变得更糟。就业市场仍然强劲，但每周新增申请失业救济的人数比去年9月份的低点增加了近50%，高于2018年或2019年的最高水平。

目前来看，FOMO可能还会让美股涨势持续更长一段时间，但经济复苏似乎并没有美股走势所显示的那么具有确定性。

《华尔街日报》认为，对于投资者来说，现在更重要的是关注整体经济大势，而不要理会其他噪音，即使是来自美联储。